5月8日，中国中免低开后迅速走低，盘中触及148.11元，刷新2020年6月以来新低！股价3个月从239元跌至148元，中免发生了什么？

年报、一季报“双杀”

4月27日，中国中免披露《2023年第一季度报告》显示，实现营业收入207.69亿元，同比增长23.76%；归属于上市公司股东的净利润23.01亿元，同比下降10.25%。数据显示，中国中免一季度净利已连续两年下滑。

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国海证券分析，一季度业绩发生一定下滑的原因在于：1）本季度产品促销力度较去年更大，销售费用有所提升；2）季内实现销售的产品基本均于2022年人民币汇率较低时采买，产品成本较高，因此毛利率同比有所下滑。

3月底披露的年度业绩同样不乐观，《中国中免2022年年度报告》显示，报告期内实现营业收入544.33亿元，同比下降19.57%；归属于上市公司股东的净利润50.30亿元，同比下降47.89%。这是自2006年披露业绩数据以来，中国中免年度归母净利润首次出现下滑。

截图来源：中国中免2022年年度报告

中国中免解释称，2022年归属于上市公司股东的净利润等指标同比出现较大幅度下降，主要是因为报告期内客源同比下降明显，导致公司线下业务受到较大冲击。同时，受2021年海南地区部分子公司享受企业所得税优惠及首都机场租金减让影响，上年同期基数较高。

老将临危受命重出山

2023年年初，中国中免管理层经历了一次人事大变动：彭辉退休离任，第三届董事会董事长李刚接任董事长职务；陈国强因工作调整辞去总经理职务，获选副董事长；副总经理王轩升任总经理。

截图来源：中国中免公告

华泰证券指出，前国旅集团副总经理李刚接任董事长，前三亚店董事长王轩接任总经理，“公司或开启发展新阶段，产业链整合预期有望升温。”另据媒体报道，市场人士认为，李刚重新出山，叠加老将担任总经理，中国中免保经营稳定意图明显。

老将可以重新出山，市场却已不再是当初的那个市场。随着2022年10月新设2家离岛旅客免税购物商店，海南离岛免税店总数量增至12家，该省离岛免税店经营面积增加一倍以上。从一季度业绩看，李刚、王轩的工作任重道远。

信达证券指出，2023年中免压力与机遇并存：1）后疫情时代，预计线上完税渠道的折扣力度有望显著收窄，为线下免税收入的快速修复开道，但在过渡期如何保证总体收入规模持续增长的同时进行折扣力度的收窄仍需不断探索。

2）疫情期间各大机场对免税店的租金均有不同程度的让步，随着国际客流有望逐季恢复、渠道竞争相较于疫情前更加激烈的背景下，如何让收入恢复速度与租金相匹配亦是影响今年盈利能力的关键。

大象何时再起舞？

尽管如此，不少券商仍然对中国中免寄予厚望。银河证券认为，一季度公司盈利能力有所恢复，但较正常水平仍有距离，后续供应链、机场客流等因素随时间推移或有望逐步改善，整体盈利能力有望于后续季度回归正轨。

光大证券分析，目前疫情刚过，宏观环境仍较复杂，叠加新项目推进短期业绩承压属正常现象，公司关注点仍是新项目、供应链以及政策等长期增长驱动力，未来新项目三亚一期二号地，凤凰机场法式花园项目，河心岛高奢项目不断落地，公司体量有望进步提升，供应方面，公司也不断加强和品牌方合作，将相对得到保障。长期来看，出境放开之后，未来国家引导消费回流政策不变未来市内店政策仍值得期待。

针对近期股价波动，5月8日“V观财报”多次拨打中国中免董秘及证券事务代表电话，截至发稿未能接通。